Российский финансовый рынок, переживший в 2022 году ряд потрясений на фоне разрыва связей с западными странами, постепенно стабилизировался и даже продемонстрировал динамику роста в сегменте долгового капитала. И это очень интересная тенденция, которая тесным образом связана с таким явлением, как «секьюритизация».

Секьюритизация – это финансовая практика объединения различных видов договорных долговых обязательств, которые генерируют дебиторскую задолженность, и продажи связанных с ними денежных потоков сторонним инвесторам в виде ценных бумаг, которые могут быть описаны как структурные облигации.

Структурные облигации (СО) — долговые бумаги, выплаты по которым зависят от наступления или ненаступления определенных обстоятельств, зафиксированных в решении об их выпуске. В частности, они выпускаются на широкий круг активов: ценные бумаги, валюты, биржевые товары, корзины этих инструментов, кредитный риск и многое другое.

Инвесторам выплачиваются денежные потоки от основной суммы долга и процентов, полученные от базового долга, и перераспределяются через структуру капитала новой компании – специализированного финансового общества (СФО).

До 2022 года сегмент структурных облигаций в России был ориентирован прежде всего на инвестиционные вложения, причем до 70–80% всех таких бумаг выпускалось на иностранные базовые активы. Однако уход иностранных игроков с российского рынка привел к его сжатию в первом квартале 2022 года до 11,5 млрд руб. В итоге банки и иные финансовые компании вынуждены были перестраивать инфраструктуру и переориентировать ее на внутренний рынок.

На фоне постоянно расширяющихся санкций со стороны западных стран, а также ответных мер РФ нерезиденты вынуждены были продавать российские компании сторонним инвесторам либо передавать их менеджменту. По данным аналитиков, в 2022 году было зафиксировано 109 таких сделок суммарным объемом $16,3 млрд.

Упаковка продаваемых активов в структурные облигации, выпущенные специальными финансовыми обществами, обеспечивала оперативность сделок, их конфиденциальность, а также низкие регуляторные риски.

В 2023 году было проведено 1,05 тыс. сделок на 381 млрд руб., в 2024-м — 1,14 тыс. сделок на 704 млрд руб. При этом 95% всего объема сделок пришлось на СО, доступные квалифицированным инвесторам, тогда как еще пять лет назад на них приходилось около 50% рынка.

Структурные облигации — это конструктор, из которого можно довольно быстро собрать финансовый инструмент для решения конкретных задач, от простого займа с определенными ковенантами (условиями) до структурирования сделок с последующей передачей прав владения.

Структура сделки предполагает передачу актива в пользу СФО, которое, в свою очередь, выпускает СО в пользу приобретателя.

Специализированное финансовое общество (СФО) — это юридическое лицо, созданное для выполнения определённых задач, связанных с секьюритизацией активов, финансированием инвестиционных проектов или управлением дебиторской задолженностью. Их деятельность регулируется Федеральным законом от 22 апреля 1996 года №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее – Закон).

Роль СФО для российского финансового рынка в условиях стремительного его развития, усложнения инвестиционных инструментов, а также санкционного давления и ужесточения регуляторных требований только возрастает. Эти «узкоспециализированные игроки» взяли на себя ключевую роль в том числе в структурировании сложных сделок, управлении рисками, оптимизации капитала.

Российский бизнес все чаще обращает внимание на новые организационно-правовые формы, способные повысить эффективность управления активами, снизить риски и обеспечить доступ к долгосрочному финансированию.